行业研究| 环保行业梳理1.0

拉长十年，和沪深300指数来对比从17年4月以后，基本就是一路下行，行业的景气度是比较差的。从投资组合构建来看，这也属于在盐碱地里种水稻了。

产业链：

传统的环保产业主要包括水污染治理、固体废物治理、大气污染治理三个子行业，主要针对废弃物的排放进行末端治理，是环保产业中最为核心、市场规模占比最高的领域。环境监测需求的提升和土壤修复需求的释放使得环保产业的主体由原来的“水、固、气”延伸到包含环境监测、土壤修复等更大的范围。下图中虚框里的内容构成目前环保产业的核心框架。而环境咨询（以环境影响评价为主）、清洁生产和节能服务进一步拓宽了环保产业的服务范围，成为广义环保的重要组成。

行业发展：

大气污染治理起步较早，也是最先成熟并走向衰退的产业。

水污染治理包括末端水处理和流域治理两大块业务。其中末端水处理，行业发展已经逐步进入成熟阶段。流域治理，主要为对河道、湿地等水生态环境的综合整治，在“水十条”出台之后出现快速发展，市场需求超过万亿，目前景气度较高。

固体废物治理主要包括环卫服务、一般固废处理、危废处理和资源综合利用。

2013年以前环卫服务一直是由政府主导的，2013年以后，环卫服务正式进入市场化发展阶段，企业参与度呈现逐步上升的趋势，行业仍处于成长阶段。

一般固废处理是对收集来的垃圾进行安全、无害化处置的过程。主流的固废处置方式有填埋、焚烧、堆肥三种。我国目前仍以填埋方式为主，但2010年以后焚烧处置的比例出现快速提升。目前，一二线城市的垃圾焚烧市场已被早期进入行业的几家龙头公司所划分，剩余市场空间较小；但三四线市场仍存留一定的机会。焚烧行业整体已经发展到期，行业集中度较高，竞争格局已经较为确定。

危废处理是对列入《国家危险废物名录》中的危险废物进行处置的行业。由于长期以来对危废处置的监管不严，每年有几千吨危废未经有效处理被排放，目前危废行业尚处于供不应求的状态，是环保产业中景气度最高的领域之一。

资源综合利用行业对生产过程中产生的废渣、废水（液）、废气、余热余压等进行回收利用。该行业目前盈利性不强，对补贴的依赖程度比较高，尚需探索行之有效的盈利模式。

监测行业分为大环境监测、小环境监测和实验室检测。大环境监测主要包括对空气质量、水体断面的污染指标进行监测，以掌握大气、水体的整体环境质量。小环境监测则是对企业排放的废气、废水进行监测，用以判断企业是否达标排放。实验室检测主要针对需要进行样本检测的物质，比如土壤重金属检测等。

土壤修复是采用物理、化学、生物方法降低受污染土壤、地下水中的污染物浓度，使之达到安全使用状态。土壤修复行业是2007年以后才逐渐形成的，目前尚处于起步阶段。截止2018年，提供土壤修复服务的公司约3000家，但普遍规模较小，年营收过亿的公司不超过十家，商业格局尚待形成。

上下游：

从环保行业内部来看，上游是环境咨询服务提供商和环保设备制造商，中游是环保工程提供商，下游是环保工程/设备运营商。目前大部分环保工程公司都覆盖了从设备制造到工程运营的较为完整的产业链，行业内部上下游的界限越来越模糊。从环保行业在整个经济社会中所处的位置来看，其上游包括电力、钢铁、建材、化工、机械等行业，为环保企业提供生产原材料和能源；市政环保下游主要的客户是各地环保主管部门，工业环保的下游客户按照公司所处子行业和技术的不同区别较大，主要为电力、钢铁、有色、化工、造纸、制糖、制药、汽车等行业。

申万二级环保设备行业：最大的市值为150亿

申万二级环境治理行业：公司数量目前有101家，最大的市值近400亿。

行业催化因素，更多来自于环保政策的变化。